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国金证券股份有限公司袁维,徐雨涵近期对华厦眼科进行研究并发布了研究报告《服务网络覆盖广泛，盈利能力向好发展》，本报告对华厦眼科给出买入评级，当前股价为73.5元。

华厦眼科(301267)
业绩简评
2023年4月23日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入32.33亿元，同比+5.51%；实现归母净利润5.12亿元，同比+12.50%；实现扣非归母净利润5.39亿元，同比+13.29%。公司同时发布2023年一季报。2023Q1公司实现收入9.31亿元，同比+15.10%；实现归母净利润1.50亿元，同比+34.01%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比+21.47%。
经营分析
眼科医疗服务网络辐射全国，主要业务地区稳健增长。截至2022年底，公司已在国内开设57家眼科专科医院以及23家视光中心，覆盖17个省及46个城市。2022年，贡献最高的华东地区实现收入23.66亿元（+5.35%），其中，厦门眼科中心收入为8.47亿元（+6.16%）；近年来提升较快的华南和西南地区，分别实现收入2.76亿元（+9.48%）、2.78亿元（+6.38%）。
积极拓展视光屈光业务，收入贡献日渐提高。2022年，公司屈光项目实现收入10.73亿元（+12.07%）；视光服务项目实现收入3.97亿元（+9.91%），二者在收入中占比合计为45.46%（+2.43pcts）。此外，综合眼病项目实现收入9.09亿元（-2.43%）；白内障项目实现收入7.51亿元（-0.69%）。
医教研协同发展，科研成果丰硕。2022年，公司共获批医学科研项目42项，包括省级科研项目及厦门市重大科技项目；专家主编/参编专著3部；发表学术论文共计126篇，其中SCI收录55篇。
毛利率稳步提升，盈利能力持续向好。2022年，公司屈光项目毛利率为54.87%（+2.32pcts）；综合眼病项目毛利率为45.37%（+3.54pcts）；白内障项目毛利率为38.01%（+1.90pcts）；视光服务项目毛利率为55.60%（-0.82pcts）。2022年，公司综合毛利率48.05%（+2.01pcts），净利率为15.71%（+0.90pcts）。2023Q1，公司综合毛利率48.17%（+2.06pcts），净利率为16.95%（+3.18pcts）。
盈利预测、估值与评级
现有医院医疗服务能力升级项目、新建医院/区域视光中心建设项目的向前推进，有望为公司业绩增长赋能。预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.71、8.68、11.20亿元，同比增长31%、29%、29%，EPS分别为1.20、1.55、2.00元，现价对应PE为65、50、39倍，维持“买入”评级。
风险提示
租赁物业存在瑕疵的风险；下属医院盈利不及预期的风险；医保定点资格风险；眼科人才流失或不足的风险；限售股解禁风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为99.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华厦眼科（301267）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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