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宏观：中国经济延续复苏但势头放缓，通胀仍在低位，宏观政策将保持宽松，重点修复私人部门信心，新政策刺激的可能性较低。美国中小银行动荡将加快信贷放缓、经济下行和去通胀进程，美联储可能在4Q23 开始降息，助推美元进入走弱周期。

科技：乐观。行业库存逐步改善，下游需求有望下半年复苏，一季度业绩后市场逐步转向积极，看好下半年科技板块在AI/MR 创新、需求复苏和国产替代所带来的投资机会。建议关注需求复苏和创新确定性较高的板块，以及芯片/存储/光通信等产业链受益于AI 大模型快速发展对算力和存储需求的提升，推荐鸿腾精密和闻泰科技。

软件及IT 服务：谨慎乐观，大部分软件及IT 服务公司对2023 年指引比较保守，行业FY1Q23 收入增速比预期慢，人员成本控制，注重盈利及现金流改善仍然是软件及IT 服务公司2023 年的主要目标，随着国内经济回暖，企业IT支出处于缓慢修复状态，预计板块估值震荡向上。持续看好软件国产化主题标的。推荐买入金蝶国际（268 HK），建议关注亚信科技（1675 HK）。

互联网：中性乐观。宏观及消费稳步复苏推动互联网公司基本面持续改善。劳动节假期受益于此前受压抑的出行需求强烈释放，旅游及消费的数据好于预期，为二季度低基数下的强业绩复苏打下基础，但全年维度的复苏表现或有待进一步观察。在短期整体板块流动性持续承压、增量资金较少且板块竞争维持激烈的情况下，我们看好：1）受益于监管推动行业整合且有能力进一步拓展市场份额，基本面持续恢复、通过降本增效推动盈利增长的公司，如腾讯、腾讯音乐， 爱奇艺；2）持续受益于线下活动复苏且业绩恢复相对具备较高确定性的公司，如携程、百度；3）主营业务可以持续获取现金流且新业务具备长期扩张前景的公司，如拼多多、阿里巴巴、快手。同时推荐关注短期内市场可能对竞争格局演变担忧过度致使股价超跌的公司，如美团。

医药：预期未来6 个月医药行业将继续反弹，驱动因素包括：1）疫情后医疗健康相关消费复苏，特别是可选消费（如辅助生殖、医美、中医）、择期手术（如关节、TAVR）；2）医药政策平稳，医保持续支持创新药，集采对于药品、器械的影响可预期性强，集采后部分产品国产替代加快（如关节、IVD等）；3）宏观环境有机会改善，或将推动biotech 融资触底反弹以及CXO 板块的需求复苏（取决于全球加息周期等宏观因素，仍有不确定性）。首选标的：

锦欣生殖（1951 HK）、医思健康（2138 HK）、爱康医疗（1789 HK）、迈瑞医疗（300760 CH）、百济神州（BGEN US, 6160 HK, 688235 CH）、信达生物（1801 HK）、药明康德（2359 HK, 603259 CH）。

必选消费和免税美妆：1 季度业绩期结束。美妆、啤酒符合而乳制品胜预期。

市场揣测啤酒4 月销售偏弱，板块短期承压，但五月份提货有望转强，我们预期在有更实在消息前板块或于区域间交易。乳制品因稳定低位业绩反弹。免税承压，美妆平稳。维持推荐啤酒板块，首推华润啤酒。

可选消费：我们认为五一黄金周的数据并不差，复甦率非常亮眼，对比清明和春节有巨大改善，一改2月到4月的环比转弱的颓势。我们仍然看好消费行业，一方面是政策支持，另一方面是经营杠杆带来的利润率改善。随着一线城市增长加快，通关后内外交流增加，人均收入和企业利润增長上升，都会逐渐利好消费者和投资者情绪。目前估值相当吸引，只有16倍的23财年市盈率，远低于八年平均的20倍。

看好餐饮，旅游和体育用品，性价比较高和利润率改善较强的公司，像百胜中国（9987 HK）、呷哺呷哺（520 HK），茶饮龙头公司，海底捞（6862 HK）、特步（1368 HK） 、滔博（6110 HK）、安踏（2020 HK）和亚朵（ATAT US）等。

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