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上周现货黄金承压走低，周跌幅1.5%，最终收于1913.83美元/盎司。内盘方面，黄金T+D因人民币汇率原因相对坚挺，平盘收于454.73元/克。总体上，美国 7 月CPI已出现此前反复提示的“假摔”迹象，同时，美联储两大鸽派委员否认年内降息且美债收益率持续走高，使得被视为无息资产的黄金率先明显受压。

后市来看，美国通胀后期面临整体被重新推升的风险，即便加息节奏会暂停，但利率长时间维持较高水平的概率不断加大，故黄金短期内或面临测试甚至跌破1900美元关口的走势路径。

美国劳工统计局最新数据显示，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%，CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。剔除食品和能源后的7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%。7月核心CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平，并创两年多以来的最小连续涨幅。不过，7 月服务业CPI年率仍然极高，同比上涨6.1%。更值得关注的是，不含住房的核心服务CPI重新加速，月环比上涨0.2%，同比从6月3.9%上涨到4%，而该指标被市场普遍认为是美联储的新晋通胀观测点。

目前来看，美国通胀正持续降温，核心CPI创两年多来最低连月增速。这一数据提高了美联储下月不加息的几率，也强化了市场对美国经济软着陆的预期。芝商所“美联储观察”工具显示，市场预计美联储9月按兵不动的概率为89%。综上，预计9月份加息节奏暂停或令黄金近期偏空走势迎来一段时间的喘息，多空双方恐围绕1900美元大关展开一番激烈博弈。

不过，当下美国通胀仍有两大隐忧：第一，4.7%的年化核心CPI增长率依然是美联储2%目标的两倍多，同时核心PCE也远高于美联储设定的2%目标，因此不要指望美联储会很早宣布反通胀“任务完成”。第二，7月下旬能源价格开始上涨或将推高下个月的整体通胀率，并且对核心指数构成上行风险，因为能源因素将传导至制造业和运输服务业等能源密集型行业。另外，此前的文章中也有提及，二季度的通胀回落很大一部分原因是因前期高基数效应所导致。考虑到此前CPI高基数效应在下半年消散，叠加国际油价大幅走高，故预计今年底至明年初的美国通胀率可能会重返5%，美联储抗通胀之路后续大概率遭遇新的困境，这势必对于黄金再度造成宏观面的压力。

综上所述，美国通胀“假摔”现象已初露峥嵘，美联储又将陷入抗通胀困境令紧缩政策面临重新定价，预计金价将呈现偏空震荡。

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